大眾網·海報新聞記者 沈童 濟南報道

　　3月14日，思林杰（688115）在上交所科創板首發上市，發行價為65.65元/股，發行市盈率為75.60。令人大跌眼鏡的是，思林杰在上市首日就跌破發行價。wind數據顯示，思林杰開盤價為54.96元，開盤跌幅16.28%，盤中最高56.00元，跌幅14.70%；截至收盤，思林杰報收于51.11元，跌幅23.67%。這意味著，若投資者中一簽思林杰股票，盤中最多虧7925元。

（思林杰上市首日破發）

　　高度依賴蘋果產業鏈

　　公開資料顯示，思林杰成立于2005年，是一家專注于工業自動化檢測領域的高新技術企業，屬于儀器儀表制造業，行業平均市盈率（PE）為34.78，而思林杰本次的發行市盈率為75.60，大幅高于行業平均水平，且發行價為65.65元，屬于高價發行；在高價高PE發行背景下，思林杰的首日破發也在情理之中。

　　據悉，思林杰主要從事嵌入式智能儀器模塊等工業自動化檢測產品的設計、研發、生產及銷售，為下游客戶智能制造系統、工業自動化檢測體系提供定制化專業解決方案。根據公司招股書顯示，思林杰本次擬募資5.57億元，實際募資總額10.94億元，募資凈額9.75億元，實現超募。擬補充運營資金1.30億元，剩余資金擬用于投建嵌入式智能儀器模塊擴產建設項目、研發中心建設項目，分別擬投入2.67億元、1.61億元。

　　從業績來看，2018年～2020年，公司凈利潤復合增長率為18.03%。但記者注意到，思林杰的業績持續增長，高度依托蘋果產業鏈。根據其發布的財務數據顯示，思林杰主營產品為嵌入式智能儀器模塊、機器視覺產品等，公司接近9成的收入來源于嵌入式智能儀器模塊。

（來源：思林杰招股書）

　　公司嵌入式智能儀器模塊產品的客戶群體為運泰利、振云精密、精實測控等自動化檢測設備整機生產企業。2018年～2021年上半年公司前五大客戶共9家，主要為蘋果產業鏈中的檢測設備生產企業，終端應用領域主要集中在以蘋果公司為主的消費電子產品檢測領域。

　　報告期內，發行人存在對蘋果產業鏈公司依賴度較高的情形，其他領域收入占比相對較少。

　　“果鏈”公司紛紛尋求新方向，歌爾憑“元宇宙”出圈

　　事實上，隨著智能手機的廣泛應用和普及，在目前已上市的A股企業當中，有不少公司通過蘋果產業鏈實現自身業績的高速增長，如立訊精密、勝利精密、領益智造、藍思科技等。

　　但值得注意的是，或許是注意到高依存度會使得企業的盈利結構較為單一，不少公司開始紛紛瞄向新的領域。其中，以歌爾股份（002241）最為突出。

　　2021年，元宇宙概念橫空出世，曾經的“果鏈第一股”搖身一變成為“元宇宙第一股”。但其實，早在2015年，歌爾股份就開始籌劃布局VR業務。在該公司2015年年報顯示，“未來公司重點的投資領域主要集中在虛擬現實、智能穿戴、智能音響、智能制造等領域的關鍵核心技術�！�

　　然而，在此后的5年時間里，由于行業在發展初期遇到產品不成熟固有因素，VR行業經歷了低谷期，剛剛向VR界轉型的歌爾也沒能逃過。國際調研機構IDC數據顯示，2016年虛擬現實產品出貨量達到了1,010萬臺，2017年下降為960萬臺。

　　2018年，歌爾曾表示，由于智能手機行業出貨量下降、電聲器件領域競爭加劇、公司新布局業務處于良率爬坡階段、虛擬現實市場處于調整期等因素，報告期內公司業績受到相應影響。2019年，全球增強現實/虛擬現實產品的出貨量更是較2016年幾近腰斬，僅為570萬臺。

　　2021年，隨著Quest 2的發布，疊加VR游戲大作的出現，VR行業開始步入復蘇期。同時，伴隨著“元宇宙”概念的興起，歌爾股份的VR/AR業務也成為公司最大的增長點。從業務占比來看，2021年上半年雖然智能聲學整機業務收入仍然占比最高，但公司VR業務則為公司收入貢獻了37%。

　　IDC預測，2021年中全球VR虛擬現實產品同比增長約為46.2%，且預測在未來幾年中保持高速增長，2020至2024年的平均年復合增長率約為48%。

　　意識到產品結構單一弊端，尋求新增長點

　　或許思林杰也意識到，產品結構單一將給公司未來發展帶來限制，近年來，公司也在尋求新的發展方向。招股書顯示，目前，思林杰已向華為、VIVO、臉書、所樂、東京電子、亞馬遜等客戶提供了基于嵌入式智能儀器模塊的檢測解決方案，并逐漸得到了上述國內外眾多知名企業的認可，預計將為公司開辟新的增長空間。

　　從研發投入來看，思林杰2018年、2019年、2020年、2021年1～6月研發投入占營收比例分別為24.88%、27.42%、21.64%、19.13%，高于行業平均值。截至目前，該公司已取得授權發明專利13項、實用新型專利25項、外觀設計專利10項，以及軟件著作權78項。

　　華金證券表示，思林杰是國內模塊化檢測儀器細分行業先行者，將充分受益于電子檢測儀器模塊化發展趨勢，替代屬性較強。從公司服務的主要下游客戶蘋果來看，模塊化檢測在整個檢測應用中占比依舊較低，伴隨著公司技術和應用突破，依舊具有較廣的擴容空間。同時公司拓展蘋果之外的市場，新客戶有望帶來新增長。

　　中泰證券觀點認為，在國家政策的支持和引導下，電子測量儀器領域市場廣闊，有穩定的增長，隨著募投項目推動公司研發能力、生產效率和管理水平的提升以及新產品研發周期的縮短，公司有望進一步提高自己的行業實力以及市場地位。